I. Contexto macroeconómico: el bloqueo del Estrecho de Ormuz desencadena una crisis en la cadena de suministro
El principal desencadenante de la marcada divergencia en los mercados de metales esta semana fue la repentina escalada de los conflictos geopolíticos en Medio Oriente. El deterioro de las relaciones entre Estados Unidos-Irán y la interrupción del transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz han provocado un profundo pánico por el suministro de azufre. El azufre es una materia prima fundamental para la producción de cobre y níquel: alrededor del 20% de la producción mundial de cobre refinado depende del método de lixiviación con ácido sulfúrico, y aproximadamente el 75% del azufre como materia prima de ácido sulfúrico de Indonesia proviene de Medio Oriente. Las interrupciones en el suministro han elevado directamente los costos de producción de metales no ferrosos. Al mismo tiempo, los datos del IPC y del IPP de Estados Unidos correspondientes a junio fueron más fríos de lo esperado, y un dólar más débil brindó apoyo macroeconómico a las valoraciones de los metales.
II. Metales preciosos: la lógica del refugio-seguro falla y el oro cae por debajo de los 4.000 dólares
La escalada de los conflictos geopolíticos no impulsó los precios del oro. El 16 de julio, el oro al contado de Londres cerró a 3.977,41 dólares la onza, un descenso del 2,03 %, alcanzando un mínimo de ocho-meses; Los futuros del oro COMEX se liquidaron a 3.979,9 dólares la onza, superando el nivel clave de 4.000 dólares.
Razones para el "desacoplamiento" del oro del riesgo geopolítico: el compromiso del presidente de la Fed, Warsh, de "tolerancia cero" con la inflación ha intensificado las expectativas-de aumento de tipos, lo que pesa sobre el oro; Las solicitudes iniciales de desempleo en Estados Unidos estuvieron por debajo de las expectativas, y la resiliencia del mercado laboral respaldó el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro. El análisis de Bridgewater señaló que la permanencia de los titulares de reservas oficiales al margen y la rotación de capital hacia activos alternativos como la infraestructura de inteligencia artificial también pesaron sobre los precios del oro. Sin embargo, el Banco Popular de China siguió aumentando sus tenencias de oro en junio, y la tendencia de compra de oro-de los bancos centrales mundiales persiste, lo que brinda respaldo a mediano- a largo-plazo a los precios del oro.
III. Metales básicos: la crisis del suministro de azufre remodela la lógica de fijación de precios
Cobre: crisis de inventario combinada con aumento de costos
El cobre de la LME cerró a 13.587 dólares por tonelada esta semana, un aumento del 9% en lo que va del año-. Los inventarios de cobre de la LME cayeron a 300.600 toneladas, el nivel más bajo desde marzo; Los inventarios visibles globales se redujeron en 42.000 toneladas a 1,195 millones de toneladas. Los cargos por tratamiento al contado de concentrado de cobre TC cayeron a -$134,2/tms. Las preocupaciones sobre el suministro de azufre y el agotamiento de las existencias constituyeron un doble factor.
Níquel: la curva de costes se reestructura drásticamente y alcanza su máximo de tres-semanas
El níquel de la LME subió un 2,3% durante la semana hasta 17.195 $/tonelada, alcanzando un máximo intradiario desde el 23 de junio. Alrededor del 75% del azufre necesario para el proceso HPAL de Indonesia se importa de Oriente Medio. Los analistas de Macquarie señalaron que los crecientes precios del azufre han añadido aproximadamente 10.000 dólares por tonelada a los costos de HPAL, casi revirtiendo la ventaja de costos de Indonesia. Combinado con la cuota anual-de mineral de níquel de Indonesia fijada en 260-270 millones de toneladas húmedas, una reducción de más del 30 % con respecto a 2025, las expectativas de contracción de la oferta se han fortalecido aún más.
Aluminio: impulsado tanto por las expectativas de reinicio como por los riesgos geopolíticos
El aluminio de la LME cerró a 3.185 dólares la tonelada, un aumento del 1,3%; Los inventarios de aluminio de la LME cayeron por debajo de las 300.000 toneladas por primera vez desde 2022. La producción de aluminio electrolítico de Oriente Medio se redujo en 2,068 millones de toneladas, pero la fundición de aluminio EGA de los Emiratos Árabes Unidos reinició 89 celdas electrolíticas y las pérdidas anteriores se están reparando gradualmente, con factores bajistas y alcistas entrelazados.
IV. Nuevos metales energéticos: las ganancias del litio aumentan pero los precios están bajo presión y se reevalúa el valor estratégico de las tierras raras
Litio: "Fuertes ganancias, precios débiles"
Se espera que las ganancias netas del primer-semestre de Tianqi Lithium aumenten más de 30 veces año-tras-año, mientras que Ganfeng Lithium obtuvo ganancias. Sin embargo, los precios al contado del carbonato de litio para baterías- cayeron a 148.900 yuanes por tonelada, un 6% menos que la semana pasada. Las señales de reinicio del lado de la oferta se están fortaleciendo, mientras que los pedidos de almacenamiento de energía del lado de la demanda se mantienen sólidos, mientras que la oferta y la demanda a corto plazo mantienen un estrecho equilibrio.
Tierras raras: controles de exportación que entran en vigor
Los costes de adquisición de tierras raras de las empresas japonesas han aumentado una media del 22,3% desde el año pasado, y sólo el 4,2% de las empresas han podido traspasar plenamente los aumentos. En marzo y abril, las exportaciones de tierras raras de China a Japón se desplomaron más de un 80 % interanual-interanual-y las empresas japonesas advirtieron que las fábricas podrían verse obligadas a detener la producción. El óxido de disprosio de tierras raras medio-pesadas aumentó a 1,44 millones de yuanes/tonelada.
V. Resumen y perspectivas
Los mercados de metales de esta semana mostraron un patrón de "shocks geopolíticos dominantes, marcada divergencia entre variedades": la lógica de refugio seguro-del oro falló, cayendo por debajo de los 4.000 dólares; el cobre y el níquel se fortalecieron debido a los aumentos en los costos del azufre y la reducción de inventarios; el aluminio se vio arrastrado tanto por las expectativas de reinicio como por los riesgos geopolíticos; el litio mostró "fuertes ganancias, precios débiles", lo que refleja el escepticismo del mercado sobre las perspectivas; Las tierras raras siguieron viendo reevaluado su valor estratégico en medio de controles de exportación.
De cara a la segunda mitad del año, la evolución de la situación en el Estrecho de Ormuz, la trayectoria política de la Reserva Federal y el ritmo de la reestructuración de la cadena de suministro de minerales críticos a nivel global serán las variables centrales que determinarán la dirección de los mercados de metales.
